新股不败神话将是注册制大敌 市场化发行成难题

　　现在的新股发行，中签就能赚钱，不同的只是赚多赚少，中签如中彩。未来的注册制，新股上市必然涨跌互现，假如让投资者习惯了买入新股必赚钱的逻辑，进入注册制之后必然会让大批中小投资者踩雷，进而伤害投资者买新股的积极性，最终导致新股发行出现困难。本栏认为，应该逐步放开新股价格管制，让上市公司自己制定发行价格，并教育投资者认购新股有风险，现阶段采用竞价发行方式逐渐过渡到注册制准备期比较合适。

　　不管是什么样的新股发行方式，争论的焦点就是发行价格与上市价格之间的利润如何分配。现在的发行方式，取消了申购冻结资金，看似实惠了广大的普通投资者，但是因为参与“分赃”的人多了，结果造成中签特别困难，投资者还要每天坚持申购，坚持查询中签号码，坚持保留万一中签后的认购资金，劳心费力之后大多数人还是颗粒无收，这对于很多人来说无疑是一种折磨。不申购行不行？没人说不行，但投资者总会想，万一中签了呢？所以再折磨也必须要坚持申购。

　　本栏认为，如此辛苦的新股申购流程并不合理，新股作为一种商品，不是社会福利，也不是保障房，没必要非得按照低价发行。但是按照以前的卖家定价也不合理，因为中小散户过于分散，卖家定价只能让发行价过于高企。竞价发行是现阶段最适合的发行方式，由全体投资者按照自己对于公司价值的理解自己申报买入价格，然后从高到低顺序按照价格优先、时间优先、数量优先的三优原则撮合成交，最低成交价格则为最终发行价格。

　　这样做的好处有三点，一是投资者不必再辛苦地打新、查询、凑钱；二是新股定价由买家竞价产生，每一个没有买到新股的人都是因为报价过低，每一个买到新股的投资者都是按照自己能够接受的价格成交的，大家谁也不能怨天尤人，不管是获利还是亏损，都要买者自负；第三点是，让投资者逐渐学会通过上市公司自身价值设定自己愿意接受的发行价格，为将来转向注册制做好准备工作。

　　当然，有人担心，原本计划募集资金10亿元的公司一下子募集了30亿元，多出的钱怎么花？会不会产生过度暴富的上市公司？对此本栏建议，可以按照现行的定价制度确定新股发行指导价格，最后确定发行价格和指导价格之间的差价不归上市公司所有，而是转交社保基金用于补充社保基金空账。过高的新股定价不会维持很久，投资者在高位吃套一两次之后，新股报价就会变得理性，那时新股市场化发行也就能够逐步实现了。

　　专家观点>>>

　　水皮：现在谈牛市还太早 注册制能解决很多问题

　　左小蕾：不应将注册制改革想象得太过简单

　　姜国华：注册制要给出一个时间表 不要让大家猜了

　　吴晓灵：注册制不能单边推进 CDS推出时机成熟

　　吴晓求：注册制是改革方向 但目前条件尚未成熟