国都证券：外乱内稳 A股躲过一劫或有惊无险
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1、春节期间外部市场加剧动荡，避险情绪升温。继1月全球市场开局惨淡普遍下挫5%左右后，2月上旬中国农历新年春节假期，外部市场加剧动荡；受欧洲银行巨亏、朝鲜核试验、耶伦国会证词鸽派不及预期，上周前四个交易日全球主要股指普遍下挫，周五在耶伦表示若美国经济出现失速会考虑负利率、及美国零售数据好于预期提振下，全球主要风险资产大幅反弹。春节期间，美股跌幅相对较轻在1.5%以内，处于银行巨亏中心的欧洲三大股指跌幅达5%左右，而受朝鲜核试验冲击最大的东亚市场跌幅最大，日经指数重挫11%，恒生指数大跌5%。全球市场不稳定因素爆发下，市场避险情绪升温，表征市场恐慌情绪的CBOEVIX保持在25-30的近四年高位，黄金价格延续年初以来的反弹态势，迄今已累计反弹18%。
2、人民币汇率企稳反弹，影响A股最大的内部因素短期好转，或使得近期市场有惊无险。半年之内A股先后经历三次股灾，后两次股灾主要导火索系人民币汇率兑美元的持续快速贬值、及管理层稳汇率首要目标下货币宽松空间受到制约所致。然而，近期随着市场对美国经济复苏前景的忧虑，美联储加息力度与节奏预期大为减弱，2月至今美元指数下滑近4%，美元短期走贬，使得人民币贬值压力大为缓解，离岸人民币兑美元2月3日以来连续收涨，由此前的6.6附近上涨至6.5附近。综合判断，A股猴年开市下，虽然受外部市场春节期间加剧震荡有所惊扰，但人民币汇率的企稳反弹，作为影响当前A股最大的内部因素的好转，或使得市场有惊无险。
3、中期来看，美元加息节奏与次数预期大为减弱，及我国外汇储备萎缩压力减缓，人民币汇改将审慎推进与相机抉择，有望为市场超跌后开启喘息反弹窗口期。
美元加息节奏与次数预期大为减弱。美联储主席在2月10-11日在国会听证会上发表了整体偏鸽派的货币政策报告，指出美国经济受到全球经济低迷、美元强势、存货投资低迷等拖累，并指出股市下行、利率提升、美元强势等全球金融状况也将影响美国经济与就业市场的复苏，并提出若经济形势恶化，不排除下调基准利率的可能。虽然耶伦证词没有对未来是否推迟加息给出明确回答，鸽派程度低于市场预期，但市场对美联储加息节奏与次数的预期大幅延后与减少，美国联邦基金利率期货行情显示市场预期美联储2016年不会再次加息。美元加息节奏与次数预期的大为减弱，或有望为新兴市场的汇率贬值及资金流出压力创造喘息之机。
我国外汇储备萎缩压力正减缓，或进一步利于人民币汇率走稳。1月份我国外汇储备下降994亿美元，较去年12月有所收窄，大幅好于市场普遍预期，而非市场担忧的创历史新高；1月外储降幅低于预期，或主要系1月人民币汇率贬值为脉冲式的快速贬值、售汇需求季节性回落。展望2月，在美元阶段性快速走贬、人民币在岸与离岸汇差收窄甚至倒挂、及售汇需求进一步回落等有利因素下，外储降幅或出现较为明显的好转，从而进一步利于人民币汇率的走稳。
