西部证券：市场正出现积极变化 应坚持防守策略
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上周市场小幅反弹，期间出现较大幅度震荡，市场成交量维持较低水平，投资者情绪依然较为谨慎。从整体趋势来看，上周市场反弹更多基于技术面因素，以及连续两周非理性下跌之后投资者悲观情绪的缓和，而短期资金面的宽松预期则对市场起到了一定的支撑作用。展望后市，虽然降准预期大幅降低，但春节前资金面大概率维持相对宽松局面；近日全球市场反弹所激发的乐观气氛对国内市场形成正面影响；而管理层态度的转变将对市场长期健康运行产生积极深远的影响。综合来看，市场短线延续反弹概率较大，不过反弹高度与持续性仍取决于投资者风险偏好的回升与成交量的配合情况。
盘面上，上周市场虽在指数点位上较前周小幅上涨，但更主要的特征在于日间的大幅波动。具体来看，周一、周二市场大幅下探后回升，周三、周四冲高回落并创年内收盘新低，周五宽幅震荡收涨。行业板块方面，上周市场除证券、银行、酒店餐饮、水务、文教休闲、保险等板块延续弱势外，其余板块均出现反弹，半导体、电脑设备、电器仪表、互联网、通信设备等板块涨幅居前。市场成交量虽有波动，但整体维持较低水平。综合来看，在经历前期大幅下跌后，投资者悲观情绪有所缓和，但对于后市依然存在较大分歧，观望心态占主导地位。
资金面，上周央行通过逆回购、MLF等手段向市场注入流动性，投放资金接近万亿，超过一次降准0.5个百分点所能释放的资金规模。从实际力度来说，短期资金面比较宽松，而且此种宽松局面预计将维持到春节，这也符合近年央行所维持的“节前宽松”的惯例，短期市场影响偏正面。而从另一个角度来看，当前资金面所面临的压力具有很大的短期性，预计在春节之后会逐步消散，此种局面并不支持降准，因为从长期来看，目前实体经济还没有出现明显的复苏迹象，对货币的吸纳能力并没有出现明显的提升，当前降准也并不合理，而且还存在货币贬值的压力。综合评估，央行在春节之前降准的可能性并不大，不过资金面相对宽松的局面短期内依然不会改变。
国际市场方面，近日美国、欧洲、日本等主要市场普遍反弹，这主要得益于欧洲央行行长德拉吉的表态，以及对于各国央行进一步支撑市场的预期，其中美联储的态度至关重要。虽然目前美联储对于后期的加息节奏并没有明确表态，但从年后经济数据与市场表现来看，2015年12月美联储对于经济复苏进程的判断可能过于乐观，市场对于美联储放缓加息节奏有较强的预期，这有助于提升全球投资者风险偏好，对市场形成正面刺激。而且在经历前期大幅下跌之后，全球范围内权益类资产的估值正在变得更有竞争力，短期市场影响偏正面。
从市场监管层面的信息来看，继证监会主席肖钢对2015年下半年市场的非理性波动进行全面反思之后，证监会副主席方星海在达沃斯论坛提出：中国将减少对市场的干预，让市场更为自由地波动。“减少干预”的表态，在一定程度上降低了救市的预期，这在短期内对投资者心理具有一定程度的负面影响，但这有助于提升市场定价的效率，提高市场参与度，而且“减少干预”与“在市场可能面临系统性风险时”进行临时干预并不矛盾。从长期来看，这对维护市场的健康运行具有积极深远的意义。
技术面形态，目前各主要指数5日均线均由下行转为水平或上行，市场短线出现企稳迹象。近期成交量持续萎缩，说明经过前期非理性抛售之后，短线市场杀跌动能正在逐步衰减，投资者情绪亦渐趋稳定，短线市场延续反弹的概率较大。不过另一方面，当前各主要指数中期均线依然呈现空头排列格局，后市依然存在较大不确定性，反弹高度与持续性仍取决于投资者风险偏好的回升与成交量的配合情况。
综合来看，在经历前期非理性下跌之后，市场正在出现积极变化，虽然目前市场整体依然处于相对弱势状态，但短线已无须过度悲观。操作上，当前应坚持防守策略，待市场趋势进一步明朗后再进行相机布局。
