港股考验2万 瑞信：市场不安似08年静待危机过去

　　1月12日消息据香港经济日报报道中证监连夜煞停熔断机制后，环球情绪未见好转，美股连续两日累积急泻逾3%，港股外围重挫，恒指ADR(美国上市预托证券)跌300点，“黑期”(在新加坡的场外期指交易)更跌493点，恒指20000关势危。

　　瑞信董事总经理及中国研究部主管陈昌华接受本报访问时指，现时股市有机会再大跌，吁待危机爆发后再入市。

　　“熔断机制只是第二层问题，外资真正最关心的仍是人民币贬值及经济问题。”陈昌华剖析，中港股市年初起暴跌，投资者进一步转趋悲观的原因。

　　市场不安似08年博弹易中计

　　“1月4日连续出现了两件事，第一是财新PMI好差，第二是《人民日报》刊出了七问中国经济(《七问供给侧结构性改革》)的文章非常悲观。”

　　他指，文章显示内地政府公开承认产能过剩问题严重，难再遮掩，人民币汇率亦因经济问题急剧波动。

　　虽然陈昌华认为现时中国的问题仍较2008年时轻微，但预期股市仍未见底，现时入市或好像08年初情况，“08年初，你会觉得个市场好不安，好不安但又好像反弹，反弹买下去就中计了，再一下子急插。”但认为跌幅不会似08年的深(当年恒指即市低位为10676点).

　　瑞信对今年底恒指目标是25000点，陈昌华指，25000点是恒指公平价值，“最有可能是大市先跌再反弹”，不过，“现时感觉是正在等事件发生……你知道前面有悬崖，但不知道几时会跌下去，跌下去会反弹，但你先等危机出现吧。”

　　“前面有悬崖静待危机过去”

　　他续称，难预测未来触发股市暴跌的原因，但认为内地不良贷款升到4%至5%、货币大跌，甚或金融系统出现意外，均有可能引起市场恐慌。

　　但他亦指，如果中国出口突然改善，或新经济企业增长占GDP比例大幅提高，则可能扭转现时情况。另外，三大关键指标成为后市关键(详见另文——“中国陷长痛短痛两难聚焦3指标”).

　　高增长型股份现估值仍偏贵

　　现时恒指预测市盈率已跌至约9.2倍，但陈昌华指：“我向客户说，股市好似好平，但你再睇定啲吧。”其客户普遍持有及有兴趣投资的，多属高增长的科网股、保险股、医疗股等。他认为此类股份估值仍贵，而估值低廉的股份则欠缺增长，因此劝喻客户不必急于入市。参考恒指第二及第三大成分股腾讯(142.6， 2.40， 1.71%)(00700)及友邦(01299)，其预测市盈率分别为22.3倍及14.7倍。