韩国史上最大IPO遇阻：家族式财阀管理内斗扰乱乐天集团重组

　　据华尔街日报报道，推动实现韩国史上最大规模股票发行的努力现在遇阻，这打乱了韩国最具影响力企业之一的重组计划。

　　上述所指的股票发行是乐天酒店（Hotel Lotte Co.）的首次公开募股（IPO）。乐天酒店是旗下拥有81家公司的乐天集团（Lotte Group）的核心成员，乐天集团去年总收入81万亿韩元（合690亿美元），经营范围涵盖化工、食品、百货和快餐等，业务多集中在韩国和日本。

　　乐天集团高管称，乐天酒店IPO可筹资至少50亿美元，将刷新韩国IPO募资纪录。此外，IPO还会简化乐天集团的企业结构，理清盘根错节的交叉持股，从而在治理上进一步向西方企业靠拢。乐天集团的交叉持股让局外人和投资者很难搞清楚究竟谁是集团的控股股东。

　　乐天酒店已聘请美银美林（outsiders and investors）和花旗集团（Citigroup）处理新股发行事宜，最早可能本周提交申请，打算明年登陆韩国证券期货交易所（Korea Exchange）。

　　然而乐天集团的重组方案却卷入了一场继承权的苦斗之中，斗争双方是乐天集团93岁创始人的两个儿子。其中，反对乐天酒店IPO的儿子今年夏天被其兄弟排除在继承人名单之外。此外，前者还针对乐天集团旗下多家公司的管理层提起诉讼，试图重新夺回权力。

　　乐天酒店本来在自家123层高的首尔乐天世界大厦（Lotte World Tower）经营一家颇赚钱的免税店，但上个月韩国政府拒绝为其更新运营许可证。一些观察人士认为，这是对乐天饱受韩国民众诟病的家族内斗行为的一种指责。许可证一事令分析师们把对乐天酒店业务的估值削减了大约10%。乐天酒店有大约83%的收入来自于各个免税店。

　　公司高管和银行业人士表示，乐天酒店的IPO仍在进行中。12月初，乐天酒店总裁兼首席执行长Song Yong-dok在接受采访时说，对于乐天集团而言，提高透明度是很重要的。

　　但种种波折可能拖累重组速度并挤压乐天集团现金。目前该公司正在寻求资金进行全球扩张，同时购买股票、缴纳税赋以及厘清错综复杂的持股关系也要用到资金。

　　乐天现象凸显出韩国在管理家族式财阀企业时所面临的困难。韩国最大的五个家族式财阀企业（乐天集团排名第五）占据了韩国股市总市值的近半壁江山；最大的10个财阀企业贡献了韩国经济总产出的大约四分之三。

　　多数财阀由家族通过交叉持股的不透明网络来进行把控。在利益面前，继承人花招不断，甚至不惜触犯法律。公众的愤怒呼声日益高涨，要求对财阀企业进行现代化改革、抑制家族势力。

　　韩国政府一直在推动财阀企业精简结构、减少交叉持股，也取得了一些成就。今年夏天早些时候，三星集团（Samsung Group）将旗下实际控股公司与一个重要关联企业合并在了一起。